倫鎳剛重開就被再度喊停交易

倫鎳剛重開就被再度喊停交易，LME在運行短短十幾分鍾後，LME被迫再度暫停鎳電子交易。分析人士表示，問題可能出在集合競價時段。倫鎳剛重開就被再度喊停交易。

倫鎳剛重開就被再度喊停交易1

備受關注的倫鎳市場，在恢復交易的首日出現戲劇化一幕。

3月16日，鎳價竟然跌穿交易所規定的漲跌停板（±5%），倫敦金屬交易所（LME）只能再次因技術性問題緊急喊停交易。LME調查後稱，“系統錯誤”導致鎳交易跌幅低於上限，少量價格在跌停線下的鎳交易將被取消。LME表示，鎳的電子盤交易將於當地時間下午2點（北京時間22：00）恢復。

雖然倫鎳重啓交易，但因逼倉大戰引發的市場風波仍未平息。有業內專家指出，此次倫鎳事件已對LME的全球公信力造成了一定影響，應當加快發展中國鎳期貨市場，使其未來在產業定價中發揮更大作用。而鎳價在前期異常上漲後可能重回理性，但依然存在大幅波動風險，投資者應當注意風險管控。

倫鎳竟然跌穿“漲跌停板”

北京時間3月16日（倫敦時間早上 08:00），暫停多日的倫鎳恢復交易。一改此前咄咄逼人的上漲勢頭，倫鎳開盤迅速下跌5%，達到LME爲倫鎳設置的漲跌幅上限，意味着倫鎳開盤就跌停了。此時倫鎳報價爲45590美元/噸。

更加令人稱奇的還在後面，開盤後不到20秒，市場出現一筆45395美元的成交，這一價格已經跌穿“漲跌停板”。1分鐘後，倫鎳又有一筆43995美元的成交，令人瞠目結舌。

之後，LME宣佈暫停鎳交易並進行調查。LME調查後稱，由於系統錯誤，LMEselect允許了少量在每日限價之下執行的交易，這部分在跌停線下的鎳交易將被取消。LME同時表示，將繼續調查IT系統錯誤，並儘快重新開放鎳交易。LME表示，鎳的電子盤交易將於當地時間下午2點恢復。

有業內專家指出，對於此次倫鎳風波的戲劇性發展，市場在驚訝之餘再次聚焦於LME複雜而古老的現貨交易習慣和系統短板。此次倫鎳事件已對LME的全球公信力造成了一定影響，應當加快發展中國鎳期貨市場，使其未來在產業定價中發揮更大作用。

根據LME的安排，3月15日起，鎳以外其他金屬漲跌停板幅度爲±15%，倫鎳重啓交易後執行±5%的漲停幅度限制。這是LME歷史上首次引入漲跌停製度，可能正是因爲缺乏經驗，才導致出現這次跌穿“漲跌停板”的尷尬情況。

“LME本週宣佈實施的漲跌停限制，是從交易制度上和市場監管方面向國內鎳期貨市場學習借鑑經驗的一個重要舉措。目前來看，作爲新增加舉措尚未公佈更多細節，LME對於漲跌停板是暫時性規則還是長期規尚無定論。對於偶發性的'交易所失誤，我們也許應報以適當寬容和理解，畢竟沒有永遠完美不出錯的系統，交易所亡羊補牢爲時未晚。”上述專家表示。

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時隔一週，倫敦金屬交易所（LME）原計劃於北京時間3月16日16時恢復鎳期貨交易。然而LME卻於覆盤當日對外稱，“暫停鎳電子交易，以調查跌幅上限可能存在的技術問題，並將儘快更新”。

從盤面來看，此次緊急叫停是由於實際開盤價遠低於當日中間價，實際跌幅也超過5%的漲跌停板。多位分析人士對《證券日報》記者表示，“導致出現該情況的主要原因，可能是在集合競價時段未設置漲跌停板，從而出現開盤價與中間價相差甚遠的局面。”

實際跌幅高達8%以上

自上週暫停鎳期貨交易後，LME對多空頭持倉客戶進行協商工作的同時，也對相關交易採取了制度調整。3月15日，LME公告顯示，鎳的交易漲跌幅上限設定在5%。

多位業內人士對於漲跌幅上限的設定給予肯定，此舉可以控制交易風險，防止再現此前日內高達80%漲幅的情況。華泰期貨有色金屬研究員付志文對記者表示，對比來看，國內期貨市場漲跌停板制度的設置更好地防控了市場風險，降低逼倉或惡意操縱價格的可能性。

然而隨着復牌進入倒計時，LME3個月期鎳合約卻未能如預期般迎來平穩交易，最終偏離設立的價格，在運行短短十幾分鍾後，LME被迫再度暫停鎳電子交易。

從盤面來看，按照當日設定的5%漲跌上限計算，45590美元/噸應當是日內跌停板價格，然而LME3個月期鎳合約開盤便跌穿該價格至43995美元/噸，實際跌幅高達8%。

分析人士表示，問題可能出在集合競價時段。“LME只設置了交易時段的漲跌幅上限，而忽略了集合競價時段的漲跌幅上限設置，從而出現了開盤價遠低於中間價的情況，導致實際跌幅遠超跌停板價格。”

國信期貨研究諮詢部主管顧馮達表示，對於這種戲劇性事件，應是LME的現貨交易習慣和系統短板所致。對於市場參與者來說，應該認識到LME在應對市場異動和突發規則調整方面正自顧不暇，對企業自身風險敞口套期保值和資金管理不用過度干預。

國內製度優勢顯現

多位業內人士認爲，對比國內期貨市場交易制度，場內交易規則和交割等限制優勢較爲明顯。

中衍期貨市場部客戶經理宋思雨告訴本報記者，相比LME恢復場內交易首日漲跌幅上限設置在5%而言，國內期貨市場漲停板制度更有利於保障期貨市場正常運轉，更能穩定期貨市場的秩序，更能夠發揮期貨市場的功能。

顧馮達表示，LME宣佈實施的漲跌停板制度是向中國期貨市場學習借鑑的重要舉措，作爲新增舉措尚未公佈更多細節，LME對於漲跌停板制度是暫時性還是長期沿用，可能需要等到市場異動緩和後才能最終確定。但從目前情況來看，LME全部金屬合約價格波動劇烈，期貨價格在單日內漲跌幅超過40%顯然需要更多監管措施和交易限制來規範，後期不排除持續沿用該制度。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩告訴記者，從穩定市場角度來看，漲跌停板制度無疑是利大於弊的。一是可以防止利用資金優勢、技術優勢、信息偏差等因素，對產品價格進行控制，給中小投資者一定時間調整倉位；二是有色金屬價格的聯動，單一金屬價格的上漲或下跌容易引發其他金屬的連帶效應，這種結果往往是非理性的，而漲跌停板制度能夠保證有色金屬整體價格儘量免受影響。

夏瑩瑩進一步表示，目前LME鎳期價在5萬美元/噸附近震盪，按照無套利價格折換成國內滬鎳價格約35萬元/噸，且由於LME鎳期貨價格異動暫時喪失了市場流動性，未來LME鎳期價將大概率以滬鎳期價作爲錨定價格，但滬鎳價格在23萬元/噸附近，內外盤存在巨大價差。

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在暫停6個交易日後，倫敦金屬交易所（LME）鎳合約於當地時間3月16日早上8點開始重新交易。但在短暫交易時間後，LME宣佈因爲系統原因暫停相關合約交易。在進行緊急修復後，鎳合約於當地時間下午2點後重新開始交易。截至記者發稿，鎳主力合約價格爲跌停價格，45590美元/噸。

圖：LME公告

鎳合約重開

LME鎳期貨於當地時間3月16日8:00（北京時間16：00）恢復交易，開盤基準價爲3月7日收盤價，即50300美元/噸，開盤即觸及5%跌停價格45590美元/噸。但隨後，LME暫停交易。根據LME發佈的公告，因爲系統設置出現問題，小部分合約的成交價格在跌停價格以下，所以LME決定在調查IT系統錯誤期間暫停LME select上的鎳交易

所有在LME select上以跌停價格執行的鎳交易將保持不變，低於跌停價成交的少量鎳交易將被取消。

除此之外，通過電話進行詢價的場外交易和場內交易照常進行。LME還表示，將繼續調查IT系統錯誤，並在適當的時候更新市場信息，以便在LME select上重新開放鎳市場。

當地時間14：00（北京時間22：00），LME再次重開鎳合約交易。截至記者發稿，價格仍然維持在5%跌停價格。

“妖鎳”事件回顧

3月8日，LME開盤後，鎳合約就從每噸5萬美元飆升至10萬美元以上。隨後LME宣佈暫停鎳交易並宣佈當日交易作廢，因爲鎳價暴漲帶來系統性風險。隨後市場傳聞，持有大量空頭部位的中國青山控股集團在大舉買入，以減少空頭持倉部位。

3月15日凌晨，青山實業Tsingshan公衆號發佈聲明稱，青山集團已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。在靜默期內，青山和銀團將積極協商落實備用、有擔保的流動性授信，主要用於青山的鎳持倉保證金及結算需求。

在靜默期內，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或對已有持倉要求增加保證金。作爲協議的重要組成部分，青山集團應隨着異常市場條件的消除，以合理有序的方式減少其現有持倉。

對於青山集團與銀團達成靜默協議。倫敦金屬交易所表示：“LME一直積極與利益相關者合作，評估當前的市場狀況和恢復交易的條件。市場的一個大客戶現在已經公佈了與支持銀行財團有關的細節，這可能表明進一步混亂的可能性可能會減輕。”

3月15日，LME宣佈鎳合約在3月16日重新開始交易，但漲跌幅限制在5%。